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ʱ:2023-03-02 20:03 Դ:δ֪ :admin :

香江电器IPO:€代人作嫁衣”,前景几何?

与看起来“块头不小€的电冰箱€洗衣机等大件家电相比,小家电虽然个头小了很多,但它和大型家电一样,都是不少人日常生活中不可或缺的一部分,让人们在处理家务的时€更加方便快捷€在便利大众的同时,这些生产小家电的公司也因此获利颇丰,想在A′市自然可以理解,有意在深交所主板挂牌的香江电器就是如此€?/p>

香江电器有多想上市?按照德林社在报道时的说法,该公司董事长潘?013年就曾经向媒体表示,公司“从现在€始€就已经拟订上市路线图了。不过,考虑到两家券商都在中途€择终止对香江电器的辅导,公司面临的情况究竟如何,上市前景又如何,无疑€得分析€番€?/p>

(来源:证监会官网)

廉价帮他人做“嫁衣€?/p>

根据申报稿显示,公司自成立以来一直专注于品质生活家居用品的研发€设°€生产与€售,主营产品涵盖电器类家居用品和非电器类家居用品两大类,其中电器类家居用品主要包括电热类、电动类、电子类等多系列小家电产品;非电器类家居用品主要包括花园水管及其他€需要注意的是,公司在申报稿当中说的很明白,ODM/OEM业务是公司的主要收入来源,意味着公司很大€部分收入都是“代人作嫁ε¼ַһ¼”赚来的?/p>

按照€般定义,ODM和OEM都意味着为外部客户代加工,区别只在于是否€要公司进行设°€?/p>

很明显,€代人作嫁ε¼ַһ¼ε¼ַһ¼”的情况下,公司虽然收入来源相对确定,但毛利率难免受限€根据申报稿的数据,公司2019年以来超?0%的主营业务收入都来自ODM/OEM业务,但这部分业务的整体毛利率多数时间连20%都不到€?/p>

(图源:香江电器申报稿?023?月版?

虽然申报稿里同时也指出,公司历年来向前五大客户销售金额合″营收的比例一直在50~60%左右,但进一步整理后可以发现,包括沃尔玛在内,这些五大客户多数位于北美地区,该地区在公司主营业务收入中的占比€度超?0%?/p>

以上数据意味€,公司非常依赖包括北美地区在内的海外€售收入,甚至到了“不容有失€的地步?/p>

(图源:香江电器申报稿?023?月版?

水管€赚钱的电器公司?

根据申报稿数据,香江电器的电器类家居用品主要由电热类(空气炸锅,热水壶?、电动类(电风扇,吸尘器等)、电子类(电子秤,镭射灯等)三部分构成,但合′后的整体毛利率却只有15%上下,€且2019年以来一直如此€这意味€,在剔除必要成本之后,香江电器剩下的利润恐€并不多?/p>

不过,香江电器在电器业务上不赚钱,但公司花园水管的毛利率却一直维持在40%以上,差不多是电器类产品整体毛利率的两€多。一家电器公司,€赚钱的却不是电器,难免让人瞠目结舌€?/p>

(图源:香江电器申报稿?023?月版?

筹资大头不为研发

面对长期代工导致的低毛利率环境,香江电器在研发和扩产当中,似乎更加€向后€,这从该公司拟募集资金的用途上可见€斑€?/p>

根据申报稿,香江电器此次冲击IPO拟募集资金约?.75亿元,其?.19亿元投向“品质生活家居用品建设项目€,5907万元投向“研发中心建设项目€,剩余部分补充流动资金。具体来看,上述生活家居用品建设项目是基于公司现有的€术研发水平和管理平台实施的,主要目的在于扩大产能规模,优化产品结构,进€增强公司的竞争力€?/p>

进一步观察后可以发现,公?022上半年的总营收也只有5.82亿元,意味着香江电器上述扩产的手笔不小,但€虑到公司大部分收入都是“以价换量€,如此规模扩产能为公司带来多少利润,可能需要打个问号,而这也可能成为上会时被问及的问题之一?/p>

(图源:香江电器申报稿?023?月版?

难以定义的€€当”减?/p>

有意思的是,香江电器自身虽然经营状况€般,但这似乎并不耽误实控人套现的意向?/p>

根据申报稿,公司控股′、实际控制人潘允以及另一实控人GUANGSHE PAN(美国国籍,与潘允为父子关?€控¤东及实际控制人的持股意向及减持意向€一节当中均承诺在锁定期内不减持直接或€间接持有的公司′,但他们却又表示,锁定期届满后的两年内存在€当减持公司′的可能€?/p>

对其他拟IPO企业近期公布的申报稿整理之后可以发现,只有香江电器使用了“€当减持”这€措辞,其他企业大多明确了上市后一段时间之内不减持,但未来€始减持的时点却语焉不详€更重要的是,对于€€当”究竟代表多少,潘允父子在申报稿当中并未明‘,只表示锁定期届″的两年内,每年减持上限为上年末持股的25%?/p>

那么,潘允父子可能减持的规模有多大?不放做个计算:按?821万股的拟发行数量以及5.757亿元的拟用募集资金投入€额计算,香江电器的发行价约为每?.44元,以潘允父子目前直接和间接持有′合计1.812亿股计算,父子二人当前持″值可能超?5亿元,意味着单是上市头一年的减持上限就可能超?.8亿元?/p>

€要注意的是,上述数据是基于申报稿中拟用募集资金和拟发行数量计算的,€虑到实际发行价和发行规″能有变化?.8亿元并非€终结果,具体要以实际情况为准?/p>

(图源:香江电器申报稿?023?月版?

总结起来,香江电器和同富′等公司的情况类似,利润主要是基于大比例的代工和贴牌,自有品牌的占比并不算高,这也就能解释为何小家电生产作为主业,利润率却连水管都不如了€€且,公司实控人减持本来无关对错,但如果将减持意向明确摆到台面上的话,难免会对投资€的″产生影响,这些都可能成为上会时被关注的问题所在€?/p>

倘若香江电器€终获得放行,投资者在参与可能的打新之前,以上因素€要€虑在内?/p>